野村东方国际证券：把握供需双引擎下的电感行业成长机会
电感是被动元器件下的细分领域，约占全球被动元器件市场的15%, 2019 年全球销售额约为46亿美元。我们预计电感全球市场规模在2020-2023 I年间的CAGR约为6%,高于2016-2019年间的1.5%,其中主要原因包 括：1）射频电感出货量及价格将在5G通信及小型化需求的推动下进入上 行通道；2） 5G、WiFi 6/6E及蜂窝物联冋将使得电脑及物联网方面的射频电感需求得到提升：3）功率电感需求已呈现出上升趋势：4）一体成型功率电感技术趋势将改善传统功率电感的性能及体枳。电感的应用领域广泛，其中移动通信是最大的市场来源，2019年约占电感总产值的35%o目前来看，5G、物联网（诸如智能家居、可穿戴设 备等）以及汽车电子将是未来电感增长的主要驱动力。
5G时代射频部件的应用量将大幅提升，从而推动电感需求增长，例如5G手机/基站所需射頻电感量将分别较4G提升40%/500%。另一方面，功率电感出货量因为 PMIC及功率电子方而在移动端、基站、物联网、车载、清洁能源等方面的需求而持续提升。车用是功率电感的最重要驱动力。考虑到混合动力车或电动车对电气系统及电池管理系统有更苛刻的需求，我们预计电动车对功率电感的需求量比传统燃油车增长300%。产品均价方面，我们认为小型化趋势将成为电感均价上升的主要推动力。在射频电感中，01005封装的均价较0201高出70%;功率电感方面，1608的均价也较2012高出40%。此外，用于汽车领域的大尺寸 一体成型功率电感的均价或能达到电脑端的400%以上。
村田及TDK是当前全球最大的两家电感供应商，以其为首的日本厂商总计约占据了 2019年电感全球市场的50%。其中，村田在射频电感方面处于主导地位，而TDK及松下別在汽车领域的功率电感具备优势。在日本厂商的营收结构中，电感不属于核心的业务板块，太阳诱电的电感业务在2019财年甚至出现了亏损。由于电感业务竞争加剧，村田在两年间关闭了三家旗下在华生产子公司。太阳诺电于2021年1月向客户发函，提出将停止接受叠层电感（除金属类MC, MT系列外）的合作与设计导入。台湾厂商中，乾坤科技与奇力新合计约占2019年电感市场的25%,优势领域为电脑、网络及手机方面的功率电感。我们预计，乾坤及佳邦科技等台湾厂商预计将在2021-2022年对其小型一体成型功率电感进行扩产。国内厂商仍在积极开发一体成型功率电感的技术能力。
